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          看看都是哪幾家企業獲益一帶一路

          看看都是哪幾家企業獲益一帶一路

          2015/5/21 22:15:08      點擊:

          期待許久的“一帶一路”頂層設計方案終于出爐。國家發改委、外交部、商務部聯合發布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》,劃定了中國經濟對外發展的五條國際大通道,圈定了沿線18個省份,并將新疆、福建分別設定為陸!皟梢怼焙诵膮^。借著這個契機,地方正掀起一股投資熱。 根據公開信息統計,各地方公布的“一帶一路”擬建、在建基礎設施規模已達到1.04萬億元人民幣。
          中國建筑
          公司出售直營地產業務及中國海外集團自身地產業務予中國海外發展:該交易股權價格約為18億元,公司繼續享有的債權價值約為320億元,合計338億元;同意中國海外集團認購中國海外發展有限公司新發行股份,認購價25.38港元,溢價約10.8%,不超過338億元;向全資子公司中國海外集團增資不超過240億元。此次出售地產業務,增資中國海外集團并且認購中國海外發展新發行股份,是公司進行直地產業務整合,集中利用建筑業務優勢資源實行“走出去”戰略的重要舉措。
          與大眾的不同:(1)提高中建地產資產的盈利能力:根據2014年中報,中海進行內地地產開發的營業利潤率為21.6%,而中建進行地產開發的營業利潤率只有16.2%,其中的差異主要源于兩家公司開發、營運和管理水平的差異。我們估計中建地產土地儲備量在1千多萬平方米,相信未來在中海地產的管理下,這些資產能給公司帶來更好的回報。2014年上半年中建地產實現營業收入126.8億元,營業利潤6億元;中海地產內地地產業務收入479.4億港元(約合人民幣383億),占比96.7%,土地儲備4155萬平。(2)中國建筑出售地產業務后,可將更多的資源和精力投入到“一帶一路”建設中。a)根據2014年國際工程權威雜志《ENR》的最新全球工程承包商排名,中國建筑排名全球第20位,在中國企業中排第二,作為國內最大的建筑地產綜合企業集團和中國綜合實力最強的工程承包商,中國建筑具備極強的競爭優勢。b)“一帶一路”上的國家有巨大城鎮化發展需要,能夠給中國建筑帶來持續的大量的城鎮化建設工程。(3)整合了地產業務,公司還可將更多資源和精力投入PPP項目的開發中。PPP發展會帶來三個行業趨勢,一個是與之前的BT/BOT相比,與政府的項目合作有法可依,更容易推進;一個是項目介入更早更深,更容易出現從規劃到施工到運營的大總包項目;然后是市場更多的向資源整合能力強的大公司集中。公司行業地位高、產業鏈全、融資能力強、融資成本低,在資源整合方面具備極強的能力,從設計、采購、施工、運營、融資等方面都具有突出的優勢。在PPP發展大潮下,公司投資業務將得到更快發展,單體訂單體量將更大,市占率提升,由此帶來的施工業務毛利率也將提升(不用競標),將實實在在受益于政府對PPP模式的推廣。
          中國電建
          公司是中央管理的中國水利水電建設集團公司整體改制并控股創立的股份公司,是跨國經營的綜合性大型企業,是中國規模最大、科技水平領先、最具實力、行業品牌影響力最強的水利水電建設企業。主營業務包括工程承包、電力投資與運營、設備制造與租賃、房地產開發等。公司核心主業是水利水電建設,長期以來一直是國內水利水電工程的龍頭施工企業,引領著水利水電施工技術的發展,同時向其他建筑領域延伸,已經成為我國乃至全球特大型綜合建設集團之一。公司2007年被評為首批“對外承包工程和勞務合作信用等級評價”AAA級信用企業,2010年位列“中國企業500強”第78位,2010年中國對外承包工程企業中以營業額排名第3位,以新簽合同額排名第2位。
          三一重工
          公司是全球最大的混凝土機械制造商,也是中國最大、全球第六的工程機械制造商。公司主導產品為混凝土機械、筑路機械、挖掘機械、樁工機械、起重機械、非開挖施工設備、港口機械、風電設備等全系列產品。其中混凝土機械、樁工機械、履帶起重機械為國內第一品牌,混凝土泵車全面取代進口,國內市場占有率達57%,為國內首位,且連續多年產銷量居全球第一。公司獲評為中國企業500強、工程機械行業綜合效益和競爭力最強企業、福布斯“中國頂尖企業”、中國最具成長力自主品牌、中國最具競爭力品牌、中國工程機械行業標志性品牌、亞洲品牌500強。
          中國交建
          公司發布2014年年報: 實現營收/ 歸母凈利潤3666.73/138.87億元,YOY+10.28%/+14.41%。每股收益0.86元。綜合毛利率13.61%,上升0.58pct,凈利率3.79%,上升0.14pct;期間費用率6.96%,上升1.16pct。公司國內業務收入增長10.17%,海外業務收入增長10.38%。公司毛利率和凈利率較去年小幅上升,主要是由于基建建設業務毛利率改善。疏浚業務由于國內需求減少及部分新簽項目尚未開工而下滑15.12%。裝備制造收入由于振華重工(行情8.18 +0.12%,咨詢)新產品和新業務收入增加以及F&G 公司盈利能力提升增長10.14%。公司新簽合同額/在手訂單6084.17/8181.80億元,YOY+11.99%/+10.87%。公司應收賬款599.54億元,收現比上升3.71pct 至94.69%。
          公司全面受益于國家一帶一路戰略,海外收入增長加速。一帶一路作為中國近200年來首次提出的以中國為主導的洲際開發合作框架,已獲得超預期的國際認可,亞投行參與國家規模超預期。國家層面上,陸上將打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經濟合作走廊和海上建設運輸大通道。公司2014年海外地區收入622.47億元,占總營收16.98%,同比增長10.38%。來自海外地區新簽合同1312.04億元,占新簽合同總額的21.63%。其中,海外基建建設業務新簽合同1054.96億元,占基建業務新簽合同的21.23%。我們預計公司未來三年海外收入占比有望提升至40%,利潤占比提升至60%,成為大型建筑央企中海外業務占比最高、國際化程度最高的公司。
          基建投資業務與PPP 投資模式結合取得良好成效。公司于大陸基建投資按項目類型劃分BOT/BT/一級土地地產開發項目新簽合同額占比較去年分別增加了18pct/30pct/12pct。各類BOT 項目中累計簽訂合同投資概算為人民幣2,064.99億元,累計完成投資金額為人民幣1,011.19億元,其中進入運營期項目資產為人民幣465.01億元。公司項目投資管理的能力進一步加強,有效彌補了基礎投資業務中短期收益偏少的不足,合理控制了風險。
          國企改革預期、公司商業模式創新及海外拓展有助估值持續提升。(1)盡管公司層面國企改革需待頂層設計出臺,但股價快速上漲為二級板塊分拆、激勵、混合所有制等提供了契機。(2)“五商”戰略、大舉開展投資業務以及城市綜合開發等商業模式創新助力持續成長。(3)發行優先股等金融模式創新有利于幫助公司降低資產負債率、提升業績。
          中聯重科
          2014年年報:全年實現營業收入258.51億元,同比下降32.93%;
          歸屬于上市公司股東凈利潤5.94億元,同比下降84.53%;扣非后凈利潤同比下降91.43%,基本每股收益為0.08元/股。
          行業需求低迷及公司收緊銷售策略,導致2014年營收降幅較大。固定資產投資增速持續放緩,混凝土機械、起重機械兩大產品市場需求進一步下滑,營收分別同比下降38.6%和40.5%。另外,為控制經營風險及改善資產質量,公司全年堅持從緊的銷售政策,對公司收入也產生了一定的影響。
          期間費用率大幅上升8個百分點,導致凈利率下降較多。2014年綜合毛利率較去年小幅下降1.3個百分點至27.9%,但是14年期間費用率大幅提高8個百分點至22.1%。分項來看,銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別較去年提高2.3、2.4及3.3個百分點。
          公司全力推進戰略轉型,逐步由一家大型工程機械企業轉型為集工程機械、環境產業、農業機械、金融服務等多板塊業務于一體的全球高端裝備制造企業。
          收購奇瑞重工,組建中聯重機,在農機板塊的發展戰略取得實質性突破。
          境產業搬進新園區,解決了產能瓶頸,經營業績實現較大幅度的增長。
          財務公司籌建申請獲得中國銀監會批準,未來將有力支撐金融板塊業務發展。
          工程機械、農機、環保三大產業布局齊頭并進,看好公司中長期發展前景。
          樓市新政或影響地產投資復蘇,工程機械國內需求預期改善;亞投行籌建加速“一帶一路”推進,中國工程機械海外市場空間極大提升。
          農機行業市場大集中度低,入主奇瑞重工實現強強聯合,該板塊業務有望持續高增長。
          環衛機械滲透率較低,行業仍處成長期,未來3年有望維持30%增長。
          徐工機械
          徐工機械公告2014年年報:實現營業收入233億元,同比下降17%;歸屬于上市公司股東凈利潤4.1億元,同比下降74.2%;EPS為0.20元/股。
          地產投資持續下滑導致工程機械行業需求萎靡,公司營收大幅下滑17%。2012-14年公司營收連續3年下滑,2014年降幅擴大。起重機械、鏟運機械、混泥土機械、壓實機械營收分別同比下降18%、42%、23、10%。
          產品結構改善,綜合毛利率小幅提升至22.6%;下半年期間費用率攀升較多及大幅計提壞賬損失,導致凈利率大幅下降。
          新產品發展強勁,混凝土機械與施維英合作深化,旋挖鉆機領先行業第二名差距擴大,液壓、傳動、變速箱等核心零部件自主率提升;整體毛利率同比提升0.82個百分點。
          營收規模下降而管理費用同比大幅增長32%,導致期間費用率大幅攀升,同時下半年壞賬計提較多極大程度上侵蝕了利潤,整體凈利率大幅下滑3.98個百分點至1.75%。
          持股計劃綁定集團骨干利益,利于混改加速推進。徐工集團骨干員工認購徐工機械股票,彰顯了集團公司對于公司未來發展的信心,實現集團公司管理層與上市公司利益的統一,有利于國企改革加速推進。
          “一帶一路”大戰略下,看好公司中長期發展前景。
          亞投行籌建加速“一帶一路”大戰略的推進,利好中國工程機械行業走出去;而公司具備產品線廣、海外經驗豐富、國企背景等優勢,在未來出口市場競爭中或更受益。
          新常態下,基建投資仍維持高位,對比同行,徐工產品與基建關聯度高,更能抵御地產投資下滑的沖擊。
          前期確定注入資產預計于2015年完成,進一步拓寬產品線,增強競爭力。
          業績預測及投資建議:預計2015-16年收入分別約為230、254億元,EPS分別約為0.32、0.41元/股,對應PE分別為48、37倍,維持“推薦”。
          中國中鐵
          業務協調發展,業績穩定增長。公司發布2014年年報:實現營業總收入/歸母凈利潤6,103.28/103.59億元,YOY+9.22%/10.51%;每股收益0.482元,YOY+9.55%;毛利率10.86%,同比增長0.67%;凈利率1.75%,同比下降0.5%,期間費用率5.23%,同比上升0.17%,我們認為主要是因為公司轉換管理模式導致管理費用上升,公司2015全面推行精細化管理有望降低費用;新簽合同額9,346.1億元,同比增長0.5%。截至2014年12月31日,公司未完成合同額為18,010.2億元,同比增長5%。
          五大板塊穩步增長,業務結構發展良好。(1)基建建設:2014年公司基建建設業務營收5,081.42億元,為公司提供83%收入貢獻和64%利潤貢獻,基建板塊YOY+13.95%。(2)勘察設計與咨詢服務:2014實現營收95.92億元,YOY+12.06%;毛利率同比下降2.04%,系以設計帶施工導致公司總承包任務量增加和設計業務規模增加導致了委外支出增長。(3)工程設備和零部件制造:2014年實現營收124.8億元,YOY+10.23%。公司道岔、橋梁鋼結構占有國內70%市場,鐵路專用設備研制達國際水平,同時公司成為國內最大、世界第二的盾構研發制造商。(4)房地產開發:公司2014年不斷優化房地產開放項目的建設和銷售計劃,加快房地產項目去存貨速度,房地產板塊營收增長6.33%。(5)其他業務:公司實施多元化戰略其他業務收入共計533.24億,同比減少20.79%。
          “一帶一路”基建先行,助力公司未來業務增長。國家28日發布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》,陸上打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經濟合作走廊;海上建設運輸大通道。
          公司2014年海外營收262.00億元,YOY+9.30%,我們估算“一帶一路”沿線64個國家建筑業總產值6.14萬億美元,潛在市場空間高達4569億美元,占中國建筑業總產值的15.9%。年底中老泰鐵路、伊朗高鐵有望開工,同時公司在公司海外業務未來可期。
          創新融資模式維持業務和投資項目健康發展。2015年2月10日公司擬通過非公開發行定增募資120億元,向不超過10名特定投資者非公開增發不超過15.7億股,定增有助于公司優化資本結構,降低資產負債率,提升公司資金實力,保障業績持續快速增長。
          中國鐵建
          凈利潤增長較快,現金流和負債狀況有所改善。公司公布2014 年年報: 實現營業收入/ 歸母凈利潤5,919.69/113.43 億元,YOY+0.88%/+9.65%,每股收益0.92 元,YOY+9.52%。綜合毛利率10.85%,提高0.7pct,營業利潤率2.43%,提高0.34pct;公司經營活動產生的現金凈流量由負轉正,達到65.83 億元,為近5年最好水平。公司2014 年末資本負債比率為76%,下降2pct,同比有所改善。公司2015 年計劃實現新簽合同額8,197 億元,營業收入6,100 億元,YOY+3.05%。
          結構調整穩步推進,鐵路業務成增長主力。2014 年公司新簽合同額8,277.08 億元,為年度計劃的108.04%。公司各主營業務板塊中,鐵路工程新簽合同額2,617.77 億元,占工程承包板塊新簽合同額的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新簽合同額686.998 億元, YOY+5.42%。在非工程承包板塊中,勘察設計咨詢新簽合同額100.152 億元,YOY+8.95%;工業制造新簽合同額152.729億元,YOY+27.07%。
          公司全面受益于國家一帶一路戰略,海外收入增長加速。一帶一路作為中國近200 年來首次提出的以中國為主導的洲際開發合作框架,已獲得超預期的國際認可,亞投行參與國家規模超預期。
          國家層面上,陸上將打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經濟合作走廊和海上建設運輸大通道。2014 年公司新簽海外合同額1,278.03 億元,YOY+59.74%,占新簽合同總額的15.44%。公司先后承攬了尼日利亞沿海鐵路、沙特內政部安全總部發展項目、孟加拉高速公路項目等一大批重大項目。實現境外營收236.25 億元,YOY+11.1%,占比約4%。
          尼日利亞阿卡鐵路、土耳其安伊高鐵通車,安哥拉本格拉鐵路順利建成并試運行,在海內外贏得了前所未有的知名度。伴隨著“一帶一路”戰略機遇,公司海外業績有望進一步提升。
          增發有助于公司降低資產負債率、優化資本結構,做大做強國內和海外業務。公司擬通過定增募集99.36 億元,發行不超過13.8億股,增發將增強公司的資金實力并降低資產負債率,有助于企業加速規模擴張的步伐,進一步做大做強建筑工程主業,鞏固及提升行業領先地位。對公司實施“建筑為本、相關多元、一體運營、轉型升級”的整體戰略有重要的積極意義l 風險提示:宏觀經濟波動風險、基建投資下滑風險、境外風險等。
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